债务压力将迫使美元进入弱势周期 金价长期上涨趋势未改变

欧洲疫情再度引发市场避险情绪加剧，资金纷纷涌入美元避险，贵金属价格重挫。当前来看，美元指数强势上破94大关，国际金价承压跌破1900美元/盎司关口并不断下行，白银价格更是“一泻千里”，在周四盘中跌至22美元/盎司下方。从国内来看，周四沪金主力2012合约价格收于396.58元/克，沪银主力2012合约收于4757元/千克。

本周美元指数已经连续四日强势反弹，目前处于近两个月高位。在市场研究人员看来，本次美元反弹的动力主要来自两方面：一方面，近期欧洲疫情持续恶化，经济封锁再度提上日程，市场对欧元区经济复苏的前景转为悲观。同时，英国无协议脱欧风险使得英镑维持弱势，欧洲前景黯淡引发美元指数短期反弹。另一方面，美联储在9月议息会议上没有进一步释放宽松信号，新一轮经济刺激法案仍然处在僵局中，随着美国大选进入关键期，政治不确定性大增，流动性和避险需求支撑美元。

不过，在方正中期期货外汇、贵金属研究员史家亮看来，本轮美元指数上涨是当前宏观经济风险释放的表现，并非开启新一轮的上涨。他预计，本次美元反弹高度相对有限，95关口将是强阻力位。

国投安信期货研究员刘冬博也表示，后续美元走势受疫情、政策等因素影响，存在较大不确定性，但在美联储史无前例“放水”背景下，美国政府债务压力将迫使美元进入弱势周期，美元反弹难成反转。

当前市场十分关注美国的财政政策和货币政策走向。本周以来，美联储主席鲍威尔与美国财政部长姆努钦在国会听证会上发布证词。鲍威尔肯定了经济的韧性和复苏的超预期性，强调了美联储将使用所有工具来刺激经济复苏，重申美国经济需要进一步的财政支持，如果货币和财政政策共同起作用，复苏就会加速。姆努钦则表示，将继续与国会合作，制定第四阶段的救济方案，认为仍需要有针对性的一揽子计划。

在东证期货贵金属分析师徐颖看来，此次鲍威尔和姆努钦在国会针对疫情的表态，基本符合市场的“鸽”派预期，美国经济前景因为疫情存在高度不确定性，但仍没有具体的措施落地。她表示，货币政策宽松更多是催生资产价格泡沫，资金流入实体经济较少，因此美联储选择观望。“针对疫情导致的总需求下降，货币政策能够做的非常有限，更多还是依赖财政政策直接作用于实体经济。在第四轮财政刺激政策推出后，美联储再配合采取行动，目前利率方面已经没有空间了，可能在资产购买方面会有进一步宽松的动作。”她解释说。

“自8月以来，美联储官员一直强调财政政策刺激的必要性和迫切性，一方面是强调经济刺激应该是货币政策和财政政策相结合，更好地发挥刺激效果;另一方面则是美联储的政治考量，不仅要强调政治的独立性，而且避免大选前的站队问题。”整体来看，史家亮认为，美国宽松货币政策将会持续，但是考虑到美国大选的站队和分歧，新的大规模刺激措施在大选后通过并实施的可能性较大。

对于金银市场未来表现，史家亮对期货日报记者表示，前期市场强调在美联储货币政策宽松预期减弱的情况下，金银市场尤其是白银更应防范超预期回调，在当下已经得到兑现。

“目前金银市场整体呈现从高点逐步走低的格局，在美元持续反弹背景下，投资者可能要继续提防出现深度回调的可能。”他预计，黄金的下方空间在380—395元/克，白银的下方空间在4800—5000元/千克。

不过，史家亮也表示，后疫情时代诸多不确定性风险将继续冲击经济，在全球量化宽松背景下，黄金仍有上涨空间，短期深度回调正是买入的良机。从国内市场来看，他认为400元/克以下的金价与5200元/千克以下的银价，可能都具有中长线的买入价值。

徐颖认为，短期内金价将延续弱势振荡格局，白银下跌空间更大。同时，由于白银弱于黄金，可以考虑做多金银比，待到黄金上涨趋势确定，金银比才会止升。从中长期来看，她认为黄金上涨趋势并未改变。“进入四季度或会看到宽松政策的推出，且美国大选前还有诸多地缘政治方面的不确定性存在，因此黄金大跌空间有限，伦敦金回调至1900美元/盎司下方实际上带来了长期布局多单的机会。”

刘冬博认为，在当前经济环境下，短期恐慌情绪释放不会引发3月的流动性危机再现，疫情发酵可能使得刺激政策被迫加速推出，从而引发商品价格反弹。通缩难形成长期冲击，未来通胀大概率缓慢抬升，引导实际利率下行，金价中长期上涨逻辑未发生根本变化。而对于白银来说，今年以来价格弹性巨大，短期涨跌逻辑并不明确，建议内盘白银空仓过节，避免国庆节期间外盘剧烈波动风险。(董依菲)